Ağustos 2024’te “büyüme” ve “küresel marka olma” hedefleriyle halka açılan Gündoğdu Gıda (#GUNGD), aradan yalnızca 1.5 yıl geçmesine rağmen üretim faaliyetlerini durdurma ve fabrika binası ile üretim tesislerini satma kararı aldığını açıkladı.
Halka arz sürecinde kapasite artışı, ihracat büyümesi ve marka yatırımlarıyla süslenen izahnamelerin ardından gelen bu karar, yatırımcı cephesinde ciddi soru işaretleri yarattı. Şirket KAP açıklamasında üretimin sonlandırılacağını belirtirken, “ticari faaliyetlere devam edeceğiz” ifadesini kullandı ancak bu faaliyetin nasıl ve hangi modelle sürdürüleceğine dair somut bir yol haritası paylaşmadı.
Yatırımcıya hikaye mi sattılar
Halka arzlarda yatırımcıya satılan şey yalnızca mevcut bilanço değil, geleceğe dair projeksiyon ve sürdürülebilirlik iddiasıdır. Bu noktada temel soru şudur: Halka arz onayı verilirken yalnızca sermaye yapısına ve kağıt üzerindeki finansal tablolara mı bakılıyor? İş modelinin devamlılığı, operasyonel gerçekliği ve uzun vadeli sürdürülebilirliği yeterince analiz ediliyor mu? 18 ay gibi kısa bir sürede üretimi tamamen durdurma noktasına gelen bir şirketin halka arz dönemindeki büyüme projeksiyonlarının ne kadar gerçekçi olduğu doğal olarak tartışma konusu haline geliyor.
Şirket üretimi bırakıp ticarete devam edeceğini söylüyor. Bu, al-sat modeline geçiş, fason üretim, marka lisanslama ya da tamamen farklı bir iş koluna yönelme anlamına gelebilir. Ancak yatırımcı açısından asıl mesele, halka arz edilirken anlatılan hikâye ile bugün gelinen tablo arasındaki farkın nasıl izah edileceğidir. Sermaye piyasalarında güven, en az sermaye kadar değerlidir ve en hızlı kaybedilen unsurdur. Bu tür kararlar yalnızca ilgili şirketi değil, son dönemde hız kazanan halka arz dalgasına yönelik yatırımcı algısını da etkileyebilir.
Amerika’da olsa
ABD’de benzer bir durum yaşandığında devreye giren kurum Securities and Exchange Commission (SEC) olur ve halka arz sürecindeki beyanların doğruluğu ile sürdürülebilirlik iddiaları mercek altına alınır. Türkiye’de de benzer vakalar, halka arz onay süreçlerinde denetim kapsamının ve derinliğinin yeniden tartışılmasına neden olabilir. 1.5 yıl önce büyüme vaadiyle gong çalan bir şirketin bugün üretimi sonlandırma kararı alması, piyasada sadece finansal değil, yapısal bir güven tartışmasını da beraberinde getiriyor.
